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教育行业四通收购启德终止教育资产收购障碍几何

2019/08/16 来源:铜仁信息港

导读

教育行业:四通收购启德终止 教育资产收购障碍几何 2017-02-11 类别: 机构: 研究员:[摘要]投资要点历时近11个月的四通

教育行业:四通收购启德终止 教育资产收购障碍几何 2017-02-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点历时近11个月的四通股份重组“启德教育集团”的事项公告终止,引发我们对于定增收购教育资产方案终止/被否原因的思考。梳理了四通股份、电光科技、紫光学大三个案例后,我们得出方案审核过程中证监会的关注点主要在于:

按照新规,收紧“借壳”:2016年9月9日,证监会公布《上市公司重大资产重组管理办法》正式稿,对“借壳”以及“控制权变化”进行更为严格的界定。我们推测,四通股份方案终止的主要原因是遇到政策收紧,同时交易方案处于临界地带。

业绩承诺合理性、可实现性:电光科技定增收购雅力科技、乐迪网络方案被否,我们认为主要原因是承诺净利润与评估机构的预测以及前两年已实现的净利润情况差异较大。

二级市场与定增价格价差:紫光学大的定增方案终止的原因之一是定增锁定价格(19.1 元/股)严重低于二级市场价格。

教育资产涉及“民办非”:紫光学大的定增方案终止的另一原因是学大信息及其下属单位合计举办129所民办学校,属于民办非企业法人。我们认为,民促法修订案实施(2017年9月1日)、各省级政府出台细则后,原民办非可以选择登记为营利性,将不再成为阻碍定增收购教育资产的实质障碍。

总结:2014年新南洋成功收购昂立教育,开启A股教育资产并购热潮,然而教育资产证券化的道路并非一帆风顺。我们认为,随着民办教育营利性的放开以及教育标的对自身股权、财务、业务的规范,上市公司借助资本市场的力量、定增收购教育公司的通道会愈发顺畅和高效。

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